OMX Tallinn 3.32

994.45    0.34%

Closed 01:04 PM EST
[[[1468415061000,994.452],[1468408881000,992.871],[1468339501000,991.129],[1468339501000,991.129],[1468339501000,991.129],[1468339501000,991.129],[1468338880000,991.047],[1468338880000,991.047],[1468338520000,991.164],[1468337620000,990.835],[1468337620000,990.835],[1468337620000,990.835],[1468336780000,991.533],[1468336780000,991.533],[1468336780000,991.533],[1468336180000,991.384],[1468336180000,991.384],[1468335280000,991.946],[1468335280000,991.946],[1468335280000,991.946],[1468334980000,992.094],[1468333660000,995.251],[1468333660000,995.251],[1468333660000,995.251],[1468333660000,995.251],[1468333480000,996.252],[1468332880000,994.448],[1468332880000,994.448],[1468332460000,994.29],[1468331980000,994.664],[1468331980000,994.664],[1468331500000,993.775],[1468331380000,993.693],[1468330900000,993.37],[1468330660000,994.289],[1468330420000,993.766],[1468330060000,994.464],[1468329880000,992.667],[1468329460000,991.526],[1468328980000,992.766],[1468328980000,992.766],[1468328260000,992.822],[1468328260000,992.822],[1468327960000,992.728],[1468326820000,992.24],[1468326820000,992.24],[1468326820000,992.24],[1468326820000,992.24],[1468326160000,992.24],[1468326160000,992.24]]]

S&P500 0.08

2152.22    0.00%

Closed 11:00 PM EST
[[[1468450809000,2152.22],[1468445704000,2152.32],[1468443610000,2149.42],[1468428905000,2150.89],[1468365601000,2152.14],[1468365600000,2152.14],[1468365311000,2152.14],[1468365007000,2152.14],[1468364705000,2152.14],[1468364410000,2152.06],[1468364104000,2151.98],[1468363806000,2152.04],[1468363504000,2151.64],[1468363206000,2153.72],[1468362904000,2152.94],[1468362608000,2152.67],[1468362303000,2152.87],[1468362006000,2152.21],[1468361705000,2152.72],[1468361413000,2153.02],[1468361104000,2153.55],[1468360811000,2153.42],[1468360504000,2153.87],[1468360206000,2154.65],[1468359904000,2155.15],[1468359606000,2153.76],[1468359303000,2154.11],[1468359008000,2154.33],[1468358703000,2154.44],[1468358406000,2154.82],[1468358104000,2153.68],[1468357806000,2152.81],[1468357512000,2153.01],[1468357208000,2152.42],[1468356904000,2153.66],[1468356605000,2153.78],[1468356305000,2154.81],[1468356006000,2155.04],[1468355704000,2155.09],[1468355407000,2154.5],[1468355114000,2153.92],[1468354806000,2153.83],[1468354504000,2153.82],[1468354206000,2153.61],[1468353904000,2154.01],[1468353631000,2153.86],[1468353303000,2153.58],[1468353008000,2153.33],[1468352704000,2154.16],[1468352410000,2154.84]]]

NASDAQ -17.09

5005.73    -0.34%

Closed 11:00 PM EST
[[[1468450809000,5005.73],[1468445704000,5015.26],[1468443610000,5011.68],[1468428905000,5023.02],[1468365903000,5022.82],[1468365606000,5022.82],[1468365311000,5022.82],[1468365007000,5022.82],[1468364705000,5022.82],[1468364410000,5022.82],[1468364104000,5022.3],[1468363806000,5022.75],[1468363504000,5022],[1468363206000,5027.14],[1468362904000,5024.13],[1468362608000,5023.81],[1468362303000,5023.62],[1468362006000,5021.61],[1468361704000,5023.58],[1468361413000,5024.69],[1468361104000,5025.38],[1468360811000,5025.71],[1468360504000,5027.95],[1468360206000,5029.62],[1468359904000,5030.79],[1468359606000,5026.82],[1468359303000,5027.33],[1468359008000,5027.33],[1468358703000,5027.45],[1468358406000,5027.8],[1468358104000,5025.23],[1468357806000,5022.19],[1468357512000,5022.68],[1468357208000,5021.01],[1468356904000,5023.79],[1468356605000,5023.57],[1468356305000,5027.39],[1468356006000,5030.07],[1468355704000,5030.36],[1468355407000,5028.7],[1468355114000,5026.94],[1468354805000,5027.12],[1468354504000,5026.4],[1468354206000,5026.58],[1468353904000,5026.49],[1468353631000,5025.9],[1468353303000,5025.7],[1468353008000,5024.89],[1468352704000,5028.19],[1468352411000,5030.26]]]

OMX Vilnius 3.33

525.31    0.64%

Closed 01:00 PM EST
[[[1468414821000,525.307],[1468409181000,523.521],[1468339501000,521.98],[1468339501000,521.98],[1468339501000,521.98],[1468339501000,521.98],[1468338640000,521.98],[1468338640000,521.98],[1468338580000,522.011],[1468337980000,521.28],[1468337980000,521.28],[1468337500000,521.007],[1468337380000,521.249],[1468337020000,521.737],[1468335940000,521.035],[1468335940000,521.035],[1468335940000,521.035],[1468335340000,521.156],[1468335340000,521.156],[1468335100000,521.333],[1468334080000,521.454],[1468334080000,521.454],[1468334080000,521.454],[1468334080000,521.454],[1468333780000,521.333],[1468333480000,521.332],[1468333180000,520.968],[1468332700000,520.358],[1468332160000,520.181],[1468332160000,520.181],[1468331980000,520.302],[1468331500000,520.358],[1468331380000,519.748],[1468330060000,519.627],[1468330060000,519.627],[1468330060000,519.627],[1468330060000,519.627],[1468328320000,519.617],[1468328320000,519.617],[1468328320000,519.617],[1468328320000,519.617],[1468326040000,519.861],[1468326040000,519.861],[1468326040000,519.861],[1468326040000,519.861],[1468325980000,520.228],[1468324060000,519.984],[1468324060000,519.984],[1468324060000,519.984],[1468324060000,519.984]]]

FTSE100 6.17

6686.86    0.09%

Closed 04:55 PM EST
[[[1468428900000,6686.86],[1468415703000,6694.21],[1468409407000,6675.03],[1468348528000,6680.69],[1468348528000,6680.69],[1468348528000,6680.69],[1468348528000,6680.69],[1468348200000,6677.21],[1468348199000,6677.21],[1468347903000,6670.11],[1468347605000,6669.88],[1468347302000,6678.08],[1468347000000,6678.35],[1468346702000,6675.93],[1468346407000,6675.44],[1468346107000,6677.77],[1468345803000,6677.77],[1468345500000,6676.8],[1468345202000,6675.84],[1468344888000,6676.32],[1468344601000,6674.26],[1468344297000,6670.67],[1468343997000,6676.29],[1468343697000,6671.43],[1468343402000,6677.34],[1468343098000,6686.53],[1468342801000,6686.56],[1468342494000,6696.64],[1468342204000,6695.42],[1468341899000,6694.63],[1468341605000,6696.3],[1468341303000,6697.87],[1468341006000,6695.85],[1468340703000,6700.55],[1468340431000,6702.6],[1468340103000,6701.61],[1468339806000,6700.79],[1468339503000,6698.59],[1468339199000,6694.54],[1468338903000,6692.73],[1468338605000,6690.97],[1468338310000,6690.2],[1468338007000,6693.26],[1468337702000,6688.86],[1468337406000,6681.63],[1468337103000,6674.13],[1468336806000,6677.14],[1468336503000,6681.7],[1468336206000,6683.73],[1468335901000,6682.32]]]


Kõik postitused


Hajutamine, riskid ja portfelliteooria ehk on aeg hajutada ja on aeg vajutada (1)

25. jaan. 2021
I like big bets


Madis Müür

Rahaasjade asutaja Investeerimine

Hajutamine on tore asi, aga ei maksa ka tootlust ära hajutada. Ülikoolides ja investeerimisõpikutes taotakse hajutamist toidu alla ja toidu peale, aga samas ka Buffet ütleb, et “Diversification is a protection against ignorance,” according to Buffett. “[It] makes very little sense for those who know what they’re doing,” allikas Forbes. Maakeeli siis “hajutamine on kindlustamine lolluse vastu. Sellest on vähe kasu neile, kes teavad, mida teevad.” Ka P. Fischer sõnul üks sagedasemaid vigu mida vältida on: “Ärge hajutamist üle tähtsustage.” See on aktiivsete fondijuhtide madala tootluse ja kõrgete tasude õigustus. Alguses on see vägagi mõistlik, aga kogemuse lisandumisel, edulugudele pihta saamise põhimõtetest aru saamisel võib ka paremini juhitud kasvavate ettevõtete osakaalu suurendada.

Samuti nagu ütleb P. Fisher, väga raske on nii leida häid investeeringuid kui üle 10 ettevõttel heal tasemel silma peal hoida ehk jälgida, kas nad on ka aasta, 5 või 10 aasta pärast ka väga head investeeringud. See on väga oluline, sest kui ettevõte enam pole hästi juhitud, tekib parema tehnoloogia või lahendusega konkurente või näiteks ongi 5 aasta pärast suurtegija turuosaga, edasine kasv väike, siis ei pruugi ta enam tulevikus kasvuettevõtte kõrgetel kordajatel kaubelda ja see tähendab paremal juhul keskpärast tootlust.

Eestist on huvitav näide näiteks Lauri Meidla. Ta on tuntud enda konsentreeritud panuste poolest, mõned korrad üle poole portfelli ühe ettevõtte alla pannud ja see on kenasti ära tasunud. Hakkas näiteks enne LHV IPOt juba investeerima, uskus ettevõttese väga, rääkis ka kõigile sõpradele-tuttavatele, ostis kogu tee IPOni ja ka peale seda. Vahepeal oli isegi üle 60% tema portfellist. Ja no ilmselgelt töötas väga hästi. Viimase aasta jooksul on LHV positsiooni ümber vahetanud Planet24 (endine Carget) positsiooni vastu, mis on samuti väga võimast kasvuhoogu näitamas, lisaks LAVile Mehhiko turgu vallutama hakkamas ja kuuldavasti on vähemalt 1 järelturu tehing toimunud oluliselt kõrgema hinna pealt. Eks see strateegia võib aeg-ajalt ka näppu lõigata nagu mul omal ajal 15% portfellist ehk ligi €30k Frank.ai’sse investeerides ning Meidlal tundub Sofa.dog raskustes olevat. Samas Laurile on see mõnisada k praeguseks kommiraha ja minulegi Ampleri üle €1,5m realiseerimata väärtuse kasvu juures ei häiri see üks €30k kaotus sugugi. Eestis oli varem väga lihtne leida väga häid kasvuinvesteeringuid odavatelt hinnatasemetelt. Nüüd on raha, huvi ja investorite teadmised juba kasvanud, hinnad kõrgemad ka keskpärasel kraamil, aga ikkagi võimalusi jagub omajagu. Samas alustada sellise lähenemisega ei ole kindlasti mõtet, näppu lõikamine ja kooliraha on alguses kindel, ka mul läks seda. Alguses tasub katsetada väikselt ja õppida palju, arutada kogenud edukate kasvuinvestoritega.

 

Fisheri  portfelliteooria:

  1. tugevad hästi juhitud turuliidritest kasvuettevõtted võivad moodustada kuni 20% portfellist, umbes Investor Toomase ja Roosaare lemmiku Adobe’i taolised ettevõtted.
  2. Väiksemad €15-100m aastakäibega väga hästi juhitud kasvuettevõtted võivad näites 8-10% portfellist moodustada. Võib-olla siis LHV (võib nii 1. kui teise kategooriasse kuuluda Fisheri järgi), Ampler Eestist, mööndustega võiks 1-2 aasta pärast sinna jõuda avalikest ettevõtetest ka Silen. Siin on ettevõtte äri, protsessid, tiim, juhtimine, müük, tootearendus enamastu juba piisavalt paigas, et riskitase on varajastest startuppidest oluliselt väiksem. Ampleri eelmise aasta näitel on väga hästi juhitud kasvuettevõtted tihti ka vanakooli börsiettevõtetest märksa turvalisemad investeeringud.
  3. Väga hästi juhitud startupid ja väikeettevõtted kuni 5% portfellist. Mitte investeerida raha, mida kaotada kardad, sest kusagil 50-50 nendega see juhtub. Täitsa arvestatav osa Funderbeami ettevõtetest, Barking, Bikeep, Promoty, Huum, Xolo, UpSteam jne. Eksport võiks juba enamus olla ja asutajad tõestanud, et suudavad häid tooteid/teenuseid arendada ning ka välisturgudel edukalt käivet kasvatada. (Veelgi varajasemad käibe alguse kandis startupid peaks kogenumale rahale jääma, sest seal nii riskid väga kõrged ja väga keeruline algajal terasid sõkaldest eristada.) Nagu üks üle 100 investeeringuga asutaja ja iduinvestor on öelnud, ta tihti ka väga hea toote või väga kõva tiimi pealt investeerinud..

 

Fisheril töötas kenasti, ka Buffet on seda rakendanud, nt Apple moodustas veel hiljuti üle 40% Berkshire Hathaway aktsiaportfellist. Meidlal ja postituse autorilgi kenasti toiminud. Kui mõni ettevõte nt tubli arenguga kasvab osakaaluna portfellis suuremaks, siis see EI OLE põhjus vähendada seda oluliselt. Natuke võib trimmida, aga mitte oluliselt, nt ise olen Amplerit suurusjärgus 10% aastate jooksul müünud, kogu tee ikka keskmiselt juurde investeerinud, ka käesoleval aastal. Ja aeg-ajalt mõni ettevõte kasvab ka näiteks 3. kategooriast teise, juba ennast tõestanud rahvusvaheliselt edukaks ettevõtteks hästi juhitud üle €10m aastakäibega ja siis võib ta portfellist moodustada vabalt rohkem kui 5%. Nt turg siin alles Amplerit enamasti startupiks pidamas, aga nad kenasti kasumliku kiirelt kasvava madalama riskiga ettevõtte kategoorias, parim mõlemast maailmast. Ei pea enam maks €5k ticketiga vaatama.

Mina ja Meidla oleme ka julgemalt pannud, seetõttu ka paremat tootlust saanud. Minevikus oli see lihtsam, väga vähe pöörati varajastele ettevõtetele tähelepanu. Magaval kassil käis hiir ka mitu korda suus, kapitali polnud, kardeti ebaratsionaalselt palju, ülehinnati riske. Ühe silmaga investor oli pimedate riigis kuningas, enamusele ei pakkunud huvi. Praegu on väga tasemel konkurentsi juba tekkimas, väga varajane staadium isegi kallis tihti. Hiljuti kuulsin, kuidas baka kutid küsivad FFFi käest enne käibe saavutamist juba €3m pre-money valuatsioone ja vist isegi saavad! Paar aastat tagasi oli see faas 0,5-1m vahel enamasti headel tiimidel. Tuleb juba targem olla ja hoolikamalt valida, osatakse ennast paremini pakendada, head asjad lähevad kiirelt täis.

I like big bets

Shake that healthy bet!

Riskide valesti hindamine, hirmul on suured silmad.

Rääkisin Investor Toomase konverentsil Investeerimisvigadest. Paar naljaga pooleks lugu oli, kus sai algajana või teadliku betiga raketikütust (raha) lükatud mitte idudesse vaid jaanitulle. Lõppesid nagu minna sai. Küll aga ühe olulise vea mitte tegemine on lasknudki mul teenida üle 50% tootlust aastas. Inimestel on ajalooline psühholoogiline kohastumus ohtu, riske ülehinnata ja võimalusi alahinnata. Samuti ka negatiivsed emotsioonid tunduvad tugevamad ja püütakse rohkem vältida kui positiivseid emotsioone saada, psühholoogid ammu tõestanud. Näiteks 10 000 aastat tagasi varajasel inimesel polnud tühja kõhu korral puuodaga mõtet minna allolevas looduskaunis kohas selle odaga karu sügama. Külmkappe polnud ja kui isegi oleks sellest võitlusest võitjana välja tulnud, oleks saanud ikkagi ainult paar kilo ära süüa. Palju mõistlikum oleks olnud jäsemete ja eluga riskimise oodata mõmmiku lahkumist ja selle odaga paari kilone lõhe välja tõmmata. Sarnane “tootluse” ootus, hoopis erinevad riskid. Samamoodi investeerimises Baltikumis nähakse alalhoidlike inimestena ohte suurematena kui nad on, USAs hinnastatakse jälle võimalusi võib-olla liigagi optimistlikult vahest sisse, aga siin väga selgelt ka kapitali vähesuse tõttu ülehinnatakse ohte. Iga väike ükssarvikupojake on tundunud investoritele suure kurja karuna, varem hoiti eemale. Eks see on viimase 1-2 aastaga oluliselt muutunud, varajane staadium on paljudele tuttavaks saamas, aga nüüd on sellises vahepealses kasvufaasi kategoorias võimalusi.

bear-1376361_1920

Kui turg hindab ettevõtte puhul 10 riski realiseerumist tõenäoliselna, aga päriselt realiseerub ainult 1-2 ja osaliselt, kuidas käitub hind? Paljudele intuitiivselt tundub, et riski realiseerumisel hind langeb. Küll aga tihti ongi siin riskid (väga suurelt) hinnas sees. Selle konkreetse näite puhul hind hoopis tõuseb! Näiteks Silvano Fashion groupiga sain nii 2015-16 aastatel 150% tootlust väikselt, kartsin koos teistega, julgesin ainult 3-4% portfellist panna. Šiauliaiga sama viga ei teinud, juba julgemalt suuremalt panin 40% portfellist €60k sisse ja sain üle €90k kasumit. Amplerit on kogu tee turg pidanud oluliselt riskantsemaks kui ta on olnud, riskid on hinnas sees olnud nii et olen esimesest voorust saanud lausa üle 60x ja kogu sisse pandud u €90k ligikaudu 20 kordistanud €1,8m kanti. Hinnas on eksimisruumi nii palju olnud, et kuigi iga aasta on natuke ettevõtte sisestele eesmärkidele alla jäädud ja saadud viimased 2 aastat “kõigest” 114% ja 115% kasvud, on ettevõtte väärtus aastas ikkagi üle 100% kasvanud. Kasvufaasis ettevõtteid on küllaltki riskantsed, aga kui turg näeb neid riskantsemana kui nad tegelikult on, siis see võib tähendada kuldset võimalust! Nii olen julgenud neid hoida ka palju suurema osana, just kuna madal hind on tohutult eksimisruumi andnud. 

Enda teadmiste risk. Öeldakse, et investeeri ainult sinna, millest hästi aru saad. Niimoodi tekib aga hoopis teistsorti risk, enda teadmiste risk, eriti piiratud võimalustega turgudel. Näiteks üks ehitusettevõtja on Investorite Topis investeerinud ainult asjadesse, millest aru saab, Nordeconi ja Merkosse. Igati ok teoorias, aga kogu viimase 5 aasta tõus on temast mööda läinud, näpuotsaga divikaid saanud. Samuti näiteks pangandusest saavad kõik aru ja iga eestlane on saunas käinud, aga elektriratastest saavad sisuliselt aru vähesed, piisavalt et raha paigutada. Niimoodi on popid asjad nt LHV, Huum ja Saunum kallid vs rahvusvaheliselt kaubeldav peer group, Ampler jälle võrreldes FUV, SOLO ikka alla 1/10 USAs listitud ettevõtete valuatsiooni. Nii suurt hinnaerinevust sarnase faasi sarnase ettevõtte puhul pole isegi varem näinud. Ainult lihtsalt ja kõigile aru saadavaid poppe ülerahvastatud (=kalli hinnatasemega?) ideid vaadates on tootlusootus madal ja riskid kõrgemad. Madal või mõistlik valuatsioon on eksimisruumi palju jätnud ja ka väikeste riskide realiseerumisel oluliselt tootlust toonud. Palju õigem oleks, et ole teadmistehimuline, õpi ka teiste, tulevikuvaldkondade kohta ja hajuta ka enda teadmiste piirangutest väljapoole. Variantideks on nii edukate kasvuinvestorite kõrval investeerida kui ka näiteks indeksid, mõned tugevad kasvuettevõtted + indeksite kombo võiks väga häid tulemusi anda igati mõistliku (tihti isegi madalama) riski korral pikas perspektiivis (kõikuda küll tõenäoliselt pisut rohkem).

Kindlasti ei soovita sellist lähenemist alguses, ise olen nii täitsa arvestatavat kooliraha maksnud ja enamusele see ei sobigi. See on edasijõudnutele, kes juba hästi oskavad kodutööd teha ja kellele on suurema tootluse nimel okei ka suurem risk ja mõnevõrra kõrgem ajutine kõikumine. Küll aga on sarnane konsentreeritud panuste või hästi jälgitud korvide strateegia andnud parimaid tulemusi. Lihtsalt peab vaatama, et õige korviga on tegu!

Disclaimer: oman mitmeid, varasem tootlus ei garanteeri tulevast tootlust. Ei üritagi väita, et mainitud ettevõtted on head investeeringud. Igaüks peab enda kodutöö ja otsused ise tegema, ise vastutama. Investeerimisega kaasneb riske, ka risk rikkaks saada.

Meeldis see postitus? Jaga seda oma sõpradega!

Linked In

“Hajutamine, riskid ja portfelliteooria ehk on aeg hajutada ja on aeg vajutada” on saanud ühe vastuse

  1. Lauri Meidla ütleb:

    fyi
    so.fa.dog-iga on päris huvitavad asjad teoksil.
    ehitame tagataustal.
    kevadel tuleme suuremalt välja.

Vasta Lauri Meidla-le Tühista vastus

Sinu e-postiaadressi ei avaldata. Nõutavad väljad on tähistatud *-ga



Warning: file_get_contents(): php_network_getaddresses: getaddrinfo failed: Name or service not known in /data03/virt51570/domeenid/www.rahaasjad.ee/htdocs/wp-content/plugins/rahaasjad/modules/page/footer/footer.php on line 23

Warning: file_get_contents(http://foorum.rahaasjad.ee/api.php?api_m=forum&api_c=3&api_s=005b718caca2edc38f25f4229095a42c&api_v=1&api_sig=b3616e80749f0000de7fb09158fdeed5): failed to open stream: php_network_getaddresses: getaddrinfo failed: Name or service not known in /data03/virt51570/domeenid/www.rahaasjad.ee/htdocs/wp-content/plugins/rahaasjad/modules/page/footer/footer.php on line 23

Uudiskirjaga liitumiseks
sisesta oma meiliaadress.