Facebook
Amatööride aktsiaanalüüsid – PRFoods (3)
8. aug. 2017
Madis Müür
Rahaasjade asutaja Investeerimine
Enimloetud artiklid
- Teekond kahemiljonise investeerimisportfellini 11.01.2022 22:58
- Aktsiahinna bet ja kas avalikud kasvuettevõtted on tõesti skämm ja läbi nagu väidetakse? 22.01.2024 00:09
- Madise september-oktoober 2023 kokkuvõte, blogi jääb ebaregulaarseks 31.10.2023 15:29
- Tahavaatepeeglist ralli sõitmine ja mis siis järgmine aasta realiseeruvad täna teada uudised on? 20.12.2023 03:11
- Uus väljakutse, kasvavad riskid 06.12.2023 22:15
Viimased artiklid
- Aktsiahinna bet ja kas avalikud kasvuettevõtted on tõesti skämm ja läbi nagu väidetakse? 22.01.2024
- Tahavaatepeeglist ralli sõitmine ja mis siis järgmine aasta realiseeruvad täna teada uudised on? 20.12.2023
- Uus väljakutse, kasvavad riskid 06.12.2023
- Madise september-oktoober 2023 kokkuvõte, blogi jääb ebaregulaarseks 31.10.2023
- Madise juuli-august 2023 kokkuvõte 06.09.2023
Tallinna börsil võib järgneva paari aasta jooksul näha lisaks LHVle veel ühte kasvulugu. Nimelt PRFoodsi aktsia on viimase aja ülevõttude toel kasvanud suve algusega võrreldes 33,43% 48,6 sendini aktsia eest. Ostetud on 85% UK lõhekäitlejate John Ross Jr. Limited (JRJ) ja Coln Valley Smokery (CVS) osalusest kokku €15,4 miljoni eest ning Soome kalaimportija Oy Trio Trading Ab (Trio) €3,03 miljoni eest. Ambitsioonika plaani – saavutada tootmisel ja müügil sünergiat – elluviimisel võiks ettevõtte aktsiahinnal veelgi ruumi ülespoole olla ja kindlasti tasub ettevõtte edasisel käekäigul silma peal hoida. Niivõrd jõulist väljapoole laienemist, eriti proportsioonis ettevõtte turuväärtusega, ei olegi Eesti ettevõtetel palju ette tulnud ja see võiks õnnestumise korral olla eeskujuks ka teistele ettevõtjatele.
Kodulehelt ettevõtte tegevuse kirjeldus: “PRFoods tegeleb kalatoodete tootmisega Eestis, Soomes ja Suurbritannias ning kalakasvatusega Rootsis ja Soomes. Tooteid müüakse rohkem kui kolmekümnel eksportturul üle maailma. JRJ on juhtiv globaalne Šotimaal käideldud lõhe müüja ning Briti kuningliku perekonna poolt välja antud kuningliku garantii hoidja (Royal Warrant Holder). Šoti lõhe on kindlasti maailma üks tuntumaid rahvusvahelisi brände premium- ja luksuskategoorias. Sellega suurenes AS PRFoods grupi ühingute poolt pakutavate kalatoodete sortiment ning laienes tegevuse geograafiline piirkond lisaks eelnevale veel kolmekümnesse riiki – keskmise suurusega regionaalsest tootjast on saanud tõeline rahvusvaheline premium-kategooria kalatoodete tootja.”
Hetkel veel küllaltki spekulatiivne investeerimistees seisneb tegevjuhi Indrek Kasela plaanis, leitav Ärilehe artiklist: “Eesti toidutöösturid virisevad, aga aeg oleks jalad kõhu alt välja võtta: “Nad (omandatud Šotimaa kalatöötlejad) müüvad oma tooteid 2-3 korda kallimalt kui meie seda teha suudame. Meie sõjaplaan ongi nüüd see, et saaksime oma tooteid müüa nende klientidele uute hindadega.” Kindlasti leidub tulevikus sünergiavõimalusi omandatud ettevõtete ja senise äritegevuse vahel nii tootmises, müügis kui ka juhtimiskulude optimeerimise tasandil.
PRFoodsi käive oli möödunud majandusaastal 47,4 miljonit eurot, JRJ’l 15,8 miljonit, CVSil 5,4 ning Triol 51,4 miljonit ehk kokku 120 miljonit, kusjuures käesoleval aastal tundub 10-20% kõrgem tulevat seoses kõrgemate kalahindadega. Hetkel (07.08. sulgemishinnaga) on PRFoodsi turuväärtus Tallinna börsil 18,8 miljonit ehk kaupleb hinnatasemel nagu õnnestuks PRFoodsil teenida 1,5-2 miljonit kasumit aastas, kusagil 1,5% kandis käibest. Tegu on ühe odavama P/S (hinna/käibe) suhtarvuga ettevõttega, mida ma näinud olen ja see võiks ettevõtte hinda toetada. Ei ole ebareaalne, et nüüd ettevõtete tegevust mõningal määral restruktureerides õnnestuks teenida ka näiteks 3-5% puhaskasumimarginaali aasta-kahe pärast ehk 3-6 miljonit kasumit aastas teenida. See on muidugi hetkel lihtsalt spekulatsioon ja enne tuleb ettevõttel omajagu muudatusi teha ning riske ületada, aga ikkagi on võimalik. Ülespoole potentsiaali ettevõttel justkui oleks.
Kusjuures Trio müügis olid tingimused, et endistel omanikel ja juhatuse liikmetel on võimalik madala müügihinna (P/S = 0,059 2016. aasta majandustulemuste järgi) eest saada kompensatsiooni ja motivatsioonipaketina ettevõtte tulevaste tugevate tulemuste puhul lisatulu: järgneva viie aasta puhul 3% PRFoodsi EBITDAst kui EBITDA on üle €6 miljoni (viimasel viiel aastal on jäänud €0,5 ja €2,6 miljoni vahele) ning ettevõtte müügi korral järgneva viie aasta jooksul 1,5% müügihinnast kui müügihind jääb üle €45 miljoni ja 0,5% kui jääb €35 ja €45 miljoni vahele (ettevõtte hind on börsil hetkel €18,8 miljonit 07.08 lõpphinna 48,6 sendi juurest). Nad oleks pigem kaubelnud juurde müügihinnale või lihtsamatel tingimustel boonust kui ei näeks neid numbreid realistlikuna, tööstusharu insaiderid peavad ka neid tulemusi tehtavateks. Börsiteade selle kohta
Muidugi on riske ka, teiste seas näiteks:
Üleüldine sektori madal kasumlikkus, ka Soome börsil oleval Apetitil on tulemused viimastel aastatel nõrgad olnud. Üldiselt kalatööstuses nagu toorainetööstuses üldse on veidi keerulisem eristuda ja kõrgemat hinda nõudvat brändi üles töötada. Õnneks ettevõttel on nüüd olemas tooteportfellis kaks ülemise otsa brändi ja sellega võiks kasumlikkus paranema hakata.
Lõhe ja forelli hinnatõus. PRFoodsi tulemusi ongi seni tagasi hoidnud lõhe ja forelli edasine hinnatõus. Nimelt jaekettidega lepitakse müügihinnad 3-6 kuuks ette kokku ja kui vahepeal tooraine kallineb, siis ei õnnestu hinnatõusu kohe klientidele edasi kanda, kasumlikkus kannatab. Lõhe hind on hakanud alanema ja selles mõttes võib see pendel ka teise suunda minna, kasumlikkust järsult kasvatada nagu tooraine bisnjoksidel ikka. Ettevõte selle peale loodab, aga on ka juba mõnda aega lootnud.Eks ole näha.
Lõhe hind kala kaalu kohta nädala kaupa viimase 12 kuu jooksul, allikas
Kõrge laenutase, ettevõttel on peale ülevõtte nüüd raamatupidamises laenu peal suurusjärgus €21 miljonit keskmise intressimääraga kusagil 3,5-4% + euribor ja see võib majandustulemuste halvenedes ohtlikuks saada. Kõrge võlatase ühes kompotis madala kasumlikkusega on teadupärast küllaltki ohtlik kokteil.
Konkurents: Toitlustuses on kodumaine toode küllaltki tähtis, uutel turgudel toote müük ei pruugi soovitud mahus soovitud kiirusega minna ja lisaks jaeketid teevad ka ise oma kaubamärke erinevates toodetes, suurematel turgudel kindlasti ka lõhe ja forellitoodete puhul, mis kisub marginaale alla.
Muidugi ka kogu selle plaani õnnestumine, eesmärgid on päris suured ja viimastel aastatel pole ettevõttel õnnestunud kuigi säravaid tulemusi investoritele tuua.
Dividendipoliitika: ettevõtte eesmärk on vähemalt 30% kasumist välja maksta, aga viimane dividendimakse oli 2014 aastal ja seoses vahepealse kehva kasumlikkusega seda ka käesoleva aasta eest näha ei ole. Küll aga on ettevõte enda aktsiad tagasi ostnud 1000 000 aktsia ulatuses viimase paari aastaga ja see ettevõtte madalama hinna puhul ka igati tervitatav madalama maksukoormuse tõttu.
Kokkuvõtteks on tegu perspektiivika, aga kindlasti ka riskantse investeerimisideega. Tasub ettevõtet edaspidi radaril hoida, kui tulemused paranevad nagu plaan ette näeb (tuleb meelde see nali, et kui tahad jumalat naerma ajada, siis räägi talle oma plaanidest), siis võiks ettevõtte väärtus omajagu kõrgemal olla.
Full disclaimer: artikli autor omab PRFoodsi aktsiaid. Minu jaoks on juba sobiv risk-reward sellelt hinnatasemelt ja näen ettevõttel tõusuruumi ka enne tulemuste saavutamist. Muidugi see on hetkel lihtsalt minu arvamus, artikkel on informatiivse eesmärgiga. Tegu ei ole ostu või müügisoovitusega artiklis mainitud ettevõtte kohta. Kõik investeerimisotsused tuleb ise läbi kaaluda, info üle kontrollida ja otsus iseseisvalt teha.
FacebookLinked In
Enimloetud artiklid
Viimased artiklid
Väga mõistlik ülevaade. Võtsin ka seda omajagu enda portfelli mõned päevad tagasi.
Mõistlik ülevaade.Endal tekib muidugi küsimus, et millal lõpuks praegused ostud ja arengud ennast ära võivad tasuma hakata. Kui järgneb 2+ aastat vindumist, nõrka kasumit ja dividendide mitte maksmist, sisi tõenäoliselt ei tõuse ka aktsia hind…
Järgneva kahe kvartali jooksul olulisi muutusi ei ootaks, äkki lõhe hinna langus võib seisu mõnevõrra parandada. Üldiselt turud reageerivad 6 kuud ette, aga Baltikumis võib vabalt ka 6 kuud hiljem reageerida. Samas viimasel ajal nt Arco aktsiahind on tõusnud küll omajagu enne kui kasumikasv kohale jõuab ehk Kodulahe valmis saab, muidugi Arco stsenaariumi realiseerumine oli ligi 100% kindel ja projekti kasumlikkus ka. Eks ole näha, kuidas PRFoodsiga läheb.